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:天和防務連續4年虧損被深交所問詢 “民企軍工第一股”將走向何方?

2019/5/24 18:13:44      牛牛金融 張韻竹

百运彩票官网 www.zzhps.icu 頂著“民企軍工第一股”光環上市的天和防務,今年接連兩次收到深交所的問詢函,兩次問詢都聚焦于該企業的盈利問題。天和防務目前主營業務從2015年開始已經連續四年虧損,僅在2017年通過出售房產實現總體盈利,避免了暫停上市的命運,也就是說,公司連續4年的扣非凈利潤均為負數。

天和防務2017年營業收入3.54億,2018年為2.64億,比同期下降25.45%;2017年扣除非經常性損益的凈利潤為-1.11億元,2018年為-1.83億,虧損擴大7000萬元,從營業數據來看,天和防務似有業績疲軟、入不敷出之態。

無盈利穩定的主營業務支撐 參股控股子公司速增至十二家

天和防務成立于2001年,于2012年4月通過發審委審核,但未能如期上市。2014年再次報送申報文件,同年8月通過發審委會議,并在創業板掛牌上市。

早在第一次申報上市前夕,就有對這家企業的質疑聲出現。天和防務在2012年披露的招股書顯示,公司2009年至2011年實現營收分別為0.6、2.97、3.06億元;歸屬母公司股東的凈利潤分別為0.06、1.15、1.34億元,從百萬到過億的變化,用利潤暴增形容不為過,有為上市突擊的可能性。

而公司此后的業績表現,也是如同過山車一樣曲折。2017年,公司由賣掉位于北京的三處“閑置”房產、政府補助手段,得到非經常性損益1.81億元,將業績扭虧為盈,而扣非凈利潤連續四年為負。

圖1 天和防務2009-2018年營業收入

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數據來源:choice

公司對此解釋道,這是由公司的客戶特點決定的。軍方采購具有很強的計劃性特點,一般通過小批量采購經試用認可后,后續會進行持續的較大批量的采購,同時單個訂單金額較大、執行周期較長且交貨時間分布不均衡,因此公司業績呈現較大波動。

但是通過分析營收構成發現,天和防務業績變動如此之大,是因其自身缺乏穩定的主營業務的收入,業績對子公司依賴較大。天和防務在上市之初只有一家控股子公司--天偉電子,從2015年開始大舉收購、設立子公司,截止2018年末,天和防務的控股子公司達到11家。最新公告顯示,天和防務在海南的全資子公司已于5月8日完成了工商注冊登記并取得了營業執照,這一數字變為12家。

這些子公司在天和防務的營收中占了較大份額。2018年,控股子公司華揚通信及南京彼奧的電子元器件產品,占總營收比例為68.56%?;锿ㄐ藕湍暇┍稅路直鷯?015和2016年納入并表范圍,此后,這兩家子公司給天和防務的營收總貢獻合計在60%以上。

在2015之前,公司的主要收入來源為全資子公司天偉電子。天偉電子與天和防務為同一控制人,主要產品是末端防空指揮控制系統等軍工產品。2014年天偉電子實現營收1.68億元,占總營收75.33%;凈利潤4214.49萬元,占總凈利潤55.98%。但從2015年開始,天偉電子營收銳減,僅為893.76萬元,凈利潤為-4398萬元,公司給出的解釋是軍品業務市場開發周期長、訂單個數少,當年軍改的原因確實使行業內營收普降,年報顯示,該板塊產品的毛利率僅為2.28%,比上年同期減少9.97%。如前文提到,2015年并表的華揚通信“接棒”,實現凈利潤1364萬元,為凈利潤最高的子公司,其主業電子元器件制造業的毛利率為32.09%;2016年開始,華揚通信的凈利潤又縮減至644萬元,并表子公司南京彼奧開始擔任母公司營收的“中流砥柱”,2016-2018年分別實現凈利1037萬元、1284萬元、1126萬元。

從結果看,自身缺乏主營業務支撐、輪換依賴子公司的結果并不理想。在并表數據中,兩家子公司的主營產品電子元器件的毛利率在2018年下降4.75個百分點,與之對應,凈利潤也開始開始減少,且無法彌補其他子公司經營不善帶來的虧損。目前來看,公司繼續發展下屬子公司的路線還沒有變,但已有子公司的業績波動非常大,使得天和防務未來的業績表現難以預測。

近日有網絡視頻資料顯示,天和防務在西安總部的辦公室及廠房空無一人,有已經停產的可能性,但公司還沒有相關公告,其真實性有待佐證。然而,公司年報顯示,2018年母公司的在職員工人數,相較2017年有增加的趨勢,如果天和防務作為控股公司,意欲淡化自身的生產職能,那么2018年擴招員工的合理性又是什么呢?

表2 天和防務在職員工數量變化趨勢

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來源:公司年報

應收賬款金額高引關注 要求詳細披露銷售數據

問詢函還提及,天和防務在營收下滑、扣非凈利潤為負的情況下,應收賬款與壞賬準備金額金額較高、且處于增長趨勢。2017年末,公司應收賬款余額5.03億元,壞賬準備2.52億元;2018年末,公司應收賬款余額5.22億元,壞賬準備3.56億元,其中對軍貿A(未透露真實名稱)的應收賬款余額2.74億元,全部單項計提壞賬準備。

翻看之前的年報,可以發現天和防務近年年末的應收賬款都在3-5億左右。問詢函要求天和防務詳細披露貿A應收賬款的總額及賬齡分布,對應銷售收入的具體情況、銷售合同等,并補充說明公司是否已采取積極催收政策,并結合客戶的具體情況、催收情況等說明全面計提壞賬的原因,理由是否充分。

天和防務在2017年年報問詢函的回復中稱,2017年對軍貿A的銷售收入為4096.95萬元,與應收賬款差距較大。目前來看針對該客戶的回款情況不容樂觀,且公司未主動做詳細披露,也還沒有回復該問詢函,后續將如何發展還未可知。

與基本面的慘淡形成反差,天和防務的股價卻在近期發生異動,連續三個交易日(2019年5月20日、21日、22日)內收盤價格漲幅偏離值累計超過20%。在近期大熱的貿易爭端話題中,天和防務也結結實實地蹭了一波熱度。天和防務22日在互動平臺表示,現階段公司子公司華揚通信正在全力推進華為供應商的認證工作?;锿ㄐ潘幕沸紋?、隔離器可用于5G通信領域。

從工業大麻到稀土和5G,上市公司蹭熱點早已不足為奇,但公司能否繼續提高自身營業水平,迎來基本面的改善,為投資者帶來實際的回報,還有待時間的檢驗。

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